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國债期货系列：“327”事件
—— 一段不可不知的历史
自1994年10月开始，中國人民银行提高3年期以上储蓄存款利率和恢复保值贴补，國债券也同样享受保值贴补和贴息。由于保值贴补率每月公布一次，具有较大的不确定性，从而为國债期货的炒作提供了丰富的想像空间。大量的资金开始流入國债市场，國债期货行情日渐火爆，成交量不断放大，市场持仓量持续增加，但多空双方对峙的焦点，始终是对“327”國债期货品種到期价格的预测。
“327”國债期货合约对应的國债现券是1992年发行的3年期國债。该券票面利率为9.5%，期限3年，到期一次还本付息。如果没有保值贴补和贴息因素，那么该券的到期价格应该为100元面值与3年累计利息28.50元之和，共计128.50元。但由于实行保值贴补和贴息后，到期价格将受到上述两因素的影响。而在财政部1995年2月26日发布公告明确规定保值贴补的具体执行办法之前，市场上对此并未达成过共识，多空双方在148元附近大规模建仓，“327”品種的持仓量不但急剧扩大，而且大部分集中在少数几个机构史N校谐》缦找淮ゼ捶ⅰ�
1995年2月23日，财政部发布了1995年新國债发行公告，由于1995年新发國债中可流通部分较少，再加上对于1992年3年期國债保值贴补和贴息消息逐渐明朗，形势对多方明显有利。全國各大國债期货市场纷纷走出向上突破行情，而上海國债期货市场上空方主力在“327”合约148.50元的价位封盘失败，更诱使市场行情大幅飓升，空方损失惨重。
空方主力——原上海万國证券公司为了减少损失，竟违背市场交易规则，采取了透支交易的手段，在交易所下午收盘前8贩N幽谂壮隽�1056万手卖单，将“327”合约的价格从150.30元打压到147.50元。“327”合约的价格在7贩N幽诒┑�2.80元，使得当日开仓的多方全线爆仓（即交易保证金全部亏掉）。当日上交所國债期货的成交金额达到创纪录的8536亿元，其中“327”合约占去80%左右。
空方主力的这一蓄意违规行为造成了严重的后果和恶劣的市场影响，为避免事态的进一步扩大，上交所宣布最后的8贩N咏灰孜扌В⒋�2月27日起休市，组织场外协议平仓。
