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可转债与其他证券市场投资品種大比拼
投资品種 各有千秋
一、國债风险和收益
國债投资的优势在于：一是保本。國债是以國家信用做担保的金融产品，投资國债最令投资者放心的就是在國债到期日，投资者可以全额收回本金；二是可产生持续的现金流。國债每年都有既定的还本付息日，将按照既定的票面利率支付利息；三是免税。國债投资收益不必缴纳印花税、利息税等各種税费；四是交易成本低。购买國债只收取2‰手续费。对于风险承受能力较弱、保守的投资人而言，低风险、高信用等级、进入门槛低的國债应当成为投资理财资产配置中的可选择品種。
对于每一種國债，无论是记账式國债还是凭证式國债，如果持有到期，收益率都是固定的，也就是说，风险为0。如果提前卖出记账式國债，其价格按照市场竞价决定，其风险就由多个因素决定，包括资金的供求关系、通货膨胀率、时间风险补偿(一般来说，时间越长，风险补偿越大)等。
对于有心投资交易所记账式國债的投资者，有必要充分认识到影响债券市场的各方面风险因素。首先，通货膨胀是债券投资最大的敌人。由于我國已经进入了一个新的经济增长期，在经济扩张时期，利率上升，债券价格将下跌，2004年國内债券市场的整体表现将远不如前几年；其次，紧缩货币政策手段，如存款准备金率上调，将导致市场整体利率水平上扬，而债券价格，尤其是长期债券价格将下跌；最后，由于经济复苏，上市公司业绩稳步提升，作为经济的晴雨表的國内股市将步出长达三年的熊市。在赚钱效应示范下，资金将从债市向股市分流，对债券市场将产生一定的曳N谱饔谩�
二、基金的风险和收益
基金理财已经深入寻常百姓家，投资者要针对个人资金需求和风险承受能力仔细选择。对于多数非常关注本金安全，又希望灵活使用资金并获得稳定收益的投资者而言，货币市场基金应该是较为理想的选择；对于那些愿意承担高风险，期待高收益，且短期内不急于支配闲钱的投资者来说，业绩持续优良的基金公司发行的股票基金值得关注；想取得股市平均回报的投资者可选择各種指数基金。
我们知道，风险与收益往往是对应的，风险大，收益也就大，反之亦然。保本基金因为有保底性质的收益，所以，收益率相对偏低。而股票类尤其是小盘股基金，如果运作不当，极有可能会出现大比例的净值损失。但如果运作得当，收益率可能会超越市场平均收益率。因此，在买基金的时候，一定要认清当前市场是否已步入相对活跃的牛市周期，这是投资基金的总的原则。
就目前来看，随着國务院九条《意见》的出台，为证券市场的問題解决指明了方向，再加上目前行业景气度持续攀升，部分行业又具备了再度投资的潜力。在这样的背景下，市场步入活跃期已成共识。此时买基金尤其是偏股型基金还是一个不错的选择。偏股型基金也有许多类型，主要的有指数基金。而指数基金又分为增强型指数基金与被动型指数基金，前者是跟踪指数成份股中的具有成长潜力的个股；后者则是将资金分成若干部分买入指数全部成份股。在市场活跃阶段，前者的收益肯定高于后者，因为指数的上升仅仅体现在部分个股的上涨上，抓住了这部分个股，收益率自然会超过指数平均增长幅度。因此，在当前，投资者一定要慎重选择基金品種，分清哪个积极，哪个被动，才能获得超额的投资收益率。
三、股票的风险和收益
由于股票市场呈现以下三方面的特征：一是股票市场走势变幻莫测。影响股票市场走势的因素错综复杂，除國际、國内经济的宏观因素外，还有行业因素、公司特别因素及投资者心理等；二是在股票市场上市的公司很多，如何在众多的上市公司中挑选出那些最有潜力的上市公司是非常困难的；三是股票估价的方法很多，这些方法都有自己的特点，但也有其自身的局限性，所以说股票是风险较大、收益较高的投资品種。近年来A股市场风险很大，上证指数从2001年的2245点下降到2004年5月20日的1500点，下跌了33%，深圳成指从2002年的5050点下降到2004年5月20日的3470点，下跌了31%。个股风险更为突出，像银广厦、亿安科技等下跌幅度达90%以上，投资人损失十分严重。
四、可转换债券
可转换公司债券是一種被赋予了股票转换权的公司债券。它同时兼备了股票和债券的好处，一方面它提供了股票价格下跌时的下限保护，另一方面它又给债券持有人提供了这样一種期权，使得公司未来经营业绩良好，股价上升时，债权人能够通过行使转换权分享股价上升的好处。具体而言，（1）当股市向好，可转债随市场上升超出其原有成本价时，持有者可以卖出可转债，直接获取收益；（2）当股市由弱转强，或发行可转债的公司业绩转好，其股票价格预计有较大提高时，投资者可选择将可债券按照发行公司规定的转换价格转换为股票，以享受公司较好的业绩分红或公司股票攀升的资本利得；（3）当股市低迷，可转债和其发行公司的股票价格双双下跌，卖出可转债或将可转债转换为股票都不合适时，持券者可选择保留可转债，作为债券获取到期的固定利息。因此，可转债的持有人实际多了一项品種选择，也多了一条规避风险的渠道。
和股票投资相比，风险低是可转债的一个明显优势。例如，如果投资者在2003年9月16日收盘价买入华西转债和华西股票，一直持有到2004年5月20日。期间股票最大风险为15%，最大收益为20%，二者基本接近。而可转债的最大风险为4%，而最大收益为14%，最大收益远高于最大风险。相关对比见图二。图中，红色曲线表示的是转债变动幅度，黑色曲线表示的是股价变动幅度。
可转债缘何备受青睐
在目前國债市场相对偏弱的情况下,可转债市场已成为机构投资者的重点关注品種。可转债吸引了众多國内外机构的关注,如QFII参与了多只可转债的申购，刚获得QFII资格不久的花旗环球金融有限公司目前持有山鹰转债占发行总量的21.7％。國内众多基金高度看好可转债,如全國社保基金的13个投资组合参与了國电转债的申购。可转换债券作为证券市场中一種进可攻、退可守的稳健型的投资品種，已越来越受到机构投资者的青睐。
一、可转债价值被低估使目前成为投资可转债的良机
作为一个较新的金融产品，目前大多数可转债的价格定位明显偏低。在比较了中國和美國的可转债之后，连索罗斯基金的有关人士不禁感叹，中國的可转债被低估得不可思议。此时投资可转债，在将来可以享受其价值升值带来的收益，正是投资可转债的良机。
二、可转债修正条款使其更具有投资价值
修正条款包括自动修正和有条件修正。因向股东發生了派息、送红股、公积金转增股本、增发新股或配售、公司合并或分立等情况，股权遭到稀释，转债的转换价值必然發生贬值，这时自动修正是必须的。特别是对于基准股票派息率较高的转债品種，投资者不仅可以获得丰厚的股息收入，而且同样达到自动修正转股价格的目的，有利于提高转债的投资价值。除此，在已发行的转债中，还设计有条件修正条款，即当股票价格连续数日低于转股价时，发行人以一定的比例修正转股价格。设置修正条款有利于保护投资者的利益，提高转债的期权价值，另一方面，也促使转债顺利转成股权。（见图三）
三、银行的担保极大地降低了可转债的到期风险
大多数可转债是由银行提供全额不可撤消连带担保责任，信用级别是AAA级，这使得可转债本金和利息的偿还具有可靠保证。部分可转债还有利率随市场浮动的条款和补偿条款，这在一定程度上也提高了其投资价值（如山鹰转债100567）。
四、股价的波动率也使可转债的投资价值大大提高
股价的波动率是影响可转债期权定价的重要因素，波动率越高，期权价值就越大。我國二级市场的股票波动率很高，年波动率在50%至200%以上，对应的可转债都有较大的期权价值。图四、图五是2004年初统计的波动率（股价未复权）。
由于可转债在國内属于新兴投资品種，再加上可转债内含多種期权，定价机制相当复杂，普通投资者大多只能敬而远之。其实，可转债兼具股票和债券的双重特性，具有“下跌风险有界，上涨收益无限”的独特优势，既能够在牛市的时候与基础股票同步上涨，享受高收益，又可以在熊市的时候选择债券方式持有，保证本金安全，从而避免了股票风险大和债券收益低的缺点。
2004年的可转债市场是充满希望的一年，是投资者，特别是偏爱长线的稳健型投资者播種的时机，也是广大投资者用智慧投资的一年。可转债具有广阔的发展前景，是值得广大投资者积极关注和值得投资的金融产品。
