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國债发行的四種方式
國债市场分为两个层次，一是國债发行市场，也称一级市场。二是國债流通市场，也称为二级市场。一级市场好比批发市场，二级市场就像零售市场。一级市场是否顺利通畅，对國债的发行至关重要。一般说来，國债发行有四種方式。
改革开放以来，人们日子越过越富裕，余钱剩米多了，就会想着去投资，于是有炒股的、做期货的，集邮的，搞艺术品收藏的等等，投资方式五花八门，不一而足。而在诸種投资方式中，國债可说是一枝独秀，倍受投资者青睐。在老百姓的心目中，國债是國家发行的，國家财大气粗，政府决不会有借无还。投资國债不仅风险小，而且收益又比银行储蓄高。因此，國债被誉为“金边债券”。
私人之间的借债，程序比较简单。往往找一个公证人或担保人，借贷双方立个字据，一手签字盖章，一手交付借款便可告成。國债则复杂得多，它必须通过國债市场，才能流入投资者史N小谐》治礁霾愦危皇菄⑿惺谐。渤埔患妒谐 Ｖ醒氩普ü檬谐。路⑿械膰鄹式鸨冉闲酆竦耐蹲收摺Ｓ雵⑿惺谐《杂Φ模菄魍ㄊ谐。渤莆妒谐 ４蚋霰确剑患妒谐『帽扰⑹谐。妒谐【拖窳闶凼谐 Ｔ诙妒谐∩希切┮患妒谐〉耐蹲收撸俳種械膰谩⒊鍪鄹嗟闹行⊥蹲收摺Ｒ患妒谐∈欠袼忱ǔ試姆⑿兄凉刂匾�
在我國，國债的发行方式几经变迁。上个世纪８０年代，采用行政分配的方式，摊派发行國债。到了９０年代初，便改为承购包销，主要用于不可流通的凭证式國债。时至今日，已演变为四種发行方式并存，它们分别是：直接发行、代销发行、承购包销发行、招标拍卖发行。直接发行方式，指的是财政部面向全國，直接销售國债。这種发行方式，共包含三種情况，一是各级财政部门或代理机构销售國债，单位和个人自行认购。第二種情况，也就是８０年代的摊派方式，属带有强制性的认购。第三種是所谓的“私募定向方式”，财政部直接对特定投资者发行國债。例如，对银行、保险公司、养老保险基金等，定向发行特種國债、专项國债等。代销发行与直接发行正好相反，财政部委托代销者负责國债的销售。我國曾经在上世纪８０年代后期和９０年代初期运用过这種方式。至于承购包销，顾名思义，就是指大宗机构投资者，先承购國债，只有包销出去以后，才能获利。倘若销售出了問題，那么售不出的部分，只能自己消化。自上世纪９０年代中后期，承购包销成为我國國债发行的主要方式。事实上，不仅我國，世界上很多國家，都采用这種方式。
國债发行第四種方式，是招标拍卖方式。采取这種方式，國债认购价格或收益率等，都不是由政府自己说了算，而是在拍卖场上投标竞价确定。在这里，招标有两種具体方式，竞争性招标和非竞争性招标。前者既然冠名为竞争性，自然就暗含了排它意味，在竞争性招标条件下，投标者把认购价格和数量提交招标人，招标人据此开标。决定中标的依据，就是发行价格的高低。投标者认购价格高，招标者受益就大，所以出价高者胜出。而非竞争性招标，乍一看与竞争性招标相似，实则差异巨大。说它们相似，是因为，非竞争性招标沿用竞争性招标的方式开标；说它们不同，是指结果不同。实行竞争性投标，只有出价最高的投资者获得國债发行权。而采取非竞争性招标，却类似于吃大锅饭，参加投标的投资者人人有份。
通过非竞争性的招标拍卖方式发行國债，在中标价格确定上，有两種有代表性的招标规则：“荷兰式”招标和“美國式”招标两種。所谓“荷兰式”招标，指的是中标价格为单一价格，这个单一价格通常是投标人报出的最低价，所有投资者按照这个价格，分得各自的國债发行份额。而“美國式”招标，中标价格为投标方各自报出的价格。举个例子，在一场招标中，有三个投标人Ａ、Ｂ、Ｃ，他们投标价格分别是８５元、８０元、７５元，那么按照“荷兰式”招标，中标价格为７５元。倘若按照“美國式”招标，则Ａ、Ｂ、Ｃ三者的中标价分别是８５元、８０元和７５元。我國从１９９６年开始，将竞争机制引入國债发行，而且从２００３年起，财政部对國债发行招标规则进行了重大调整，即在原来单一“荷兰式”招标基础上，增加“美國式”招标方式，招标的标的确定为三種，依次是利率、利差和价格。
从國债开始发行那刻起，它就有章可循。只不过，在不同时期，人们对规则的理解各不相同。随着國债发行在各國实践的深入，很多旧的原则不再适用。而有些原则，却经过反复考验，得到了人们的广泛认可。以景气发行原则为例，它是指发行國债，要根据社会经济状况，确保经济的景气，也就是经济的稳定和发展。这就要求國债发行者审时度势，相机抉择。例如，经济萎缩低迷，需要政府投资拉动经济增长时，短期國债就要披挂上阵，身先士卒。此中原因，不难理解：短期國债流动性强，能在较短时间内筹集更多的资金，就如冬天里点燃的一堆堆烈火，有助于经济快速回升。相反，经济过热时，长期國债就当仁不让，挺身而出，它的比重增大，无疑将减弱货币的流动性，对于“发烧”的经济，正如夏日里的清凉饮品，消热解渴，静气安神。
俗话说，好借好还，再借不难。人们借钱，总是事先掂量清楚，有把握偿还，才好意思开口。國家向百姓借钱，发行國债，也是一样。在对國债规模的管理上，大多数发达國家，采取的是國债余额限额管理，这意味着，國会负责审定一段较长时期的國债余额限额，只要不超过限额，國会对國债发行不予干涉，政府在限额内，可以自由行事，自主确定每一年度的发行规模。当然，如果國债余额胆敢跨越雷池一步，超出限额的话，那么國会就出手干预。这很像巡警的风格，假如你在路上遵纪守法，你几乎感觉不到他的存在；但是如果你违反交通法规，或逆行，或闯红灯，巡警就会神不知鬼不觉地出现在你面前，惩治你。
在我國，对國债发行规模，实行年度额度管理制度，即下一年度國债发行计划，通常是在上一年第四季度编制，对國家财政预算收支情况的测算，是编制國债发行计划的主要依据。这个计划将作为國家预算的一部分上报國务院，由國务院在下一年三月的全國人大会上提请审议。一旦通过，國债发行计划就如同法律文本一样具有法律效力。倘若在年度内，國际國内经济形势發生变化，需要追加或削减國债，政府无权随意为之，必须像修改法律法规一样，上报全國人大常委会，经其审议批准后才能执行。
